PMI - 제조업의 체온계

"PMI 50 밑으로 하락... 제조업 위축 신호"

PMI는 단 하나의 숫자로 제조업 전체 상황을 보여줍니다. 50이 기준선. 위면 확장, 아래면 수축. 이렇게 간단한데도 세계에서 가장 주목받는 경기 지표입니다.

구매 담당자들의 실감나는 체감이 담긴 PMI. 이 지표가 어떻게 경제를 예측하고 투자 기회를 알려주는지 알아봅니다.

1. PMI란?

정의

Purchasing Managers' Index

기업 구매 담당자들을 대상으로
제조업 경기를 조사한 지표

측정 대상:
제조업 구매 관리자
→ 현장 최일선
→ 실시간 체감

설문 항목:
신규 주문, 생산, 고용,
배송 시간, 재고 등

기준점:
50 = 기준선
50 이상 = 확장 (Expansion)
50 이하 = 수축 (Contraction)

특징:
- 선행 지표
- 월간 발표
- 속보성

→ "제조업의 체온계"

쉬운 비유

병원 체온계:

36.5°C = 정상
37°C+ = 열
35°C- = 저체온

PMI:

50 = 정상 (전월과 동일)
50+ = 열 (확장)
50- = 저체온 (수축)

차이:
체온: 절대값 중요
PMI: 방향 중요

의미:
PMI 51: 1% 확장
PMI 49: 1% 수축

모두 정상 범위
→ 하지만 방향 다름

장점:
50 기준으로 명확
→ 직관적 이해

→ "50이 분수령"

측정 방법

확산 지수 (Diffusion Index)

설문 방식:

질문:
"전월 대비 신규 주문이?"

답변 선택지:
① 증가
② 변화 없음
③ 감소

계산 공식:

PMI = (증가 %) + (변화 없음 % × 0.5)

예시:

응답자 100명:
- 증가: 30명 (30%)
- 변화 없음: 50명 (50%)
- 감소: 20명 (20%)

계산:
PMI = 30 + (50 × 0.5) = 55

해석:
55 > 50
→ 제조업 확장

논리:
변화 없음의 절반만 더함
→ 증가 vs 감소 균형

→ "간단한 수학"

2. PMI의 구성 요소

5가지 세부 지표

제조업 PMI 구성

1. 신규 주문 (New Orders):
   가중치 30%
   의미: 미래 수요
   중요도: ★★★★★

2. 생산 (Production):
   가중치 25%
   의미: 현재 생산량
   중요도: ★★★★

3. 고용 (Employment):
   가중치 20%
   의미: 인력 수요
   중요도: ★★★★

4. 배송 시간 (Supplier Deliveries):
   가중치 15%
   의미: 공급망 상황
   *주의: 느림 = 좋음 (수요 증가)
   중요도: ★★★

5. 재고 (Inventories):
   가중치 10%
   의미: 재고 수준
   중요도: ★★

종합 PMI:
5가지 가중 평균

핵심:
신규 주문 > 생산
→ 미래 > 현재

→ "5개의 체온계"

세부 지표 해석

신규 주문 (가장 중요):

55+: 강한 수요
50-55: 온건한 성장
45-50: 약한 수축
45-: 강한 수축

의미:
주문 = 미래 생산
→ 선행 지표 중의 선행

생산:

신규 주문 후행
→ 1-2개월 지연

주문 > 생산: 좋음 (수요 강함)
주문 < 생산: 나쁨 (재고 증가)

고용:

생산 후행
→ 2-3개월 지연

패턴:
주문 증가 → 생산 증가 → 고용 증가

배송 시간:

역설:
느려짐 = 좋음
→ 수요 많아 공급 부족

빨라짐 = 나쁨
→ 수요 적어 공급 여유

재고:

증가: 나쁨 (팔리지 않음)
감소: 좋음 (잘 팔림)

→ "각자의 의미"

3. 주요 PMI 지표

미국 ISM PMI

가장 영향력 있는 지표

Institute for Supply Management:

역사:
1948년 시작
→ 가장 오래됨

조사 대상:
제조업 구매 담당자 400명
→ 18개 산업

발표:
매월 첫 영업일
→ 가장 빠름 (속보성)

시장 영향:
발표 즉시 주가, 달러, 채권 변동
→ 전 세계 주목

정상 범위:
48-52: 정상
53+: 강한 확장
47-: 강한 수축

2023년 평균:
약 48
→ 제조업 약세

특징:
- 속보성 (다른 지표 선행)
- 신뢰도 높음
- 70년 데이터

→ "세계 표준"

서비스업 PMI (ISM Non-Manufacturing)

차이점:

제조업:
공장, 생산, 수출

서비스업:
IT, 금융, 의료, 유통
→ GDP의 80%

중요도:
서비스 > 제조
→ 경제 대부분

2023년 패턴:
제조업 PMI: 48 (수축)
서비스업 PMI: 52 (확장)

→ 서비스업이 경기 지탱

의미:
제조업 약해도
서비스업 강하면
→ 전체 경기는 버팀

투자:
제조업 vs 서비스업 PMI 비교
→ 섹터 로테이션

→ "서비스의 시대"

중국 Caixin PMI

세계 공장의 지표

Caixin China Manufacturing PMI:

발표:
매월 1일

중요성:
중국 = 세계 제조업의 30%
→ 글로벌 경기 신호

vs 공식 PMI:

정부 발표:
대기업 중심
→ 국영 기업 포함

Caixin PMI:
중소기업 중심
→ 민간 기업 포함

차이:
자주 불일치

시장 선호:
Caixin
→ 더 정확

2023년 패턴:
코로나 봉쇄 해제 후
50 초반 횡보
→ 약한 회복

투자 시사점:
중국 PMI 강세
→ 원자재 수요 증가
→ 호주, 브라질 수혜

→ "세계 공장 체온"

한국 제조업 PMI

수출 중심 경제

S&P Global Korea Manufacturing PMI:

특징:
수출 의존도 높음
→ 글로벌 수요 반영

주요 산업:
- 반도체
- 자동차
- 화학
- 조선

패턴:
중국, 미국 PMI 선행
→ 중간재 생산

2023년:
상반기 48 (수축)
하반기 50 (회복)

의미:
글로벌 제조업 회복 신호

투자:
한국 PMI 회복
→ 수출주 관심
→ 삼성전자, 현대차

→ "수출의 체온"

4. PMI 해석 방법

절대 수준

숫자의 의미

55+: 강한 확장
→ 제조업 호황
→ 과열 주의

52-55: 온건한 확장
→ 이상적 성장
→ 골디락스

50-52: 약한 확장
→ 정상 성장

48-50: 약한 수축
→ 둔화 신호

45-48: 온건한 수축
→ 경기 침체

45-: 강한 수축
→ 위기 수준

경험 법칙:
50 = 기준
52 = 적정
55+ = 과열
48- = 주의

예외:
국가별 차이
→ 역사적 평균 확인

→ "숫자로 읽기"

변화율과 추세

방향이 수준보다 중요

시나리오 분석:

Case 1:
52 → 54 (+2p)
→ 확장 가속
→ 긍정적 신호

Case 2:
54 → 52 (-2p)
→ 여전히 확장이지만 둔화
→ 주의 신호

Case 3:
48 → 50 (+2p)
→ 여전히 약하지만 회복
→ 희망 신호

Case 4:
50 → 48 (-2p)
→ 수축 전환
→ 경고 신호

핵심:
절대 수준보다
변화 방향

추세 분석:
3개월 연속 상승
→ 강한 회복 신호

3개월 연속 하락
→ 강한 둔화 신호

투자 타이밍:
추세 전환 포착
→ 50 근처 주목

→ "트렌드가 답"

5. PMI와 GDP 관계

상관관계

0.7-0.8의 강한 상관

경험 법칙:

PMI 50:
GDP 성장률 약 2%

PMI 55:
GDP 성장률 약 3-4%

PMI 45:
GDP 성장률 약 0%

PMI 40:
GDP 성장률 -1~-2%

선행 기간:
PMI가 GDP보다 1-2개월 빠름

역사적 검증:

2008년 금융위기:
PMI 2008.9월 38 → 역대 최저
GDP 2008.4Q -3.3%

2020년 코로나:
PMI 2020.4월 41
GDP 2020.2Q -3.2%

2021년 회복:
PMI 2021.1Q 55
GDP 2021.2Q +5.9%

정확도:
PMI로 GDP 방향 70% 예측

한계:
서비스업 비중 커지면서
제조업 PMI 설명력 감소

→ "GDP의 선행 지표"

6. PMI와 투자 전략

주식 섹터 전략

PMI 사이클별 투자

확장 초기 (48→52):

수혜 섹터:
- 경기 민감주 (철강, 화학)
- 소재
- 산업재
- 은행 (대출 수요)

이유:
경기 회복 기대
→ 밸류에이션 낮음

확장 후기 (52→55+):

수혜 섹터:
- 소비재
- IT
- 자동차

이유:
실적 개선 확인
→ 모멘텀 강함

정점 (55+):

전략:
이익 실현
→ 방어주로 이동

수혜:
- 필수 소비재
- 헬스케어
- 유틸리티

수축 초기 (50→48):

전략:
현금 비중 확대

보유:
- 방어주
- 배당주
- 채권

수축 후기 (45→48):

전략:
저가 매수 준비
→ 경기 민감주

이유:
바닥 가까움

→ "사이클 타기"

실전 사례

2020년 코로나 회복:

4월: PMI 41 (최저)
→ 전략: 현금 보유, 관망

6월: PMI 47 (회복 시작)
→ 전략: 소량 매수 시작

8월: PMI 52 (확장 전환)
→ 전략: 적극 매수
→ 섹터: 철강, 화학, 자동차

2021년 3월: PMI 55 (피크)
→ 전략: 익절 시작
→ 소비재, IT로 이동

결과:
철강주 2020.6월~2021.3월
→ +150%

교훈:
PMI 추세 전환 포착
→ 섹터 로테이션

→ "타이밍 케이스"

원자재 투자

PMI와 원자재 가격

구리 (Dr. Copper):

별명: "경제학 박사"
→ PMI와 가장 높은 상관

논리:
PMI ↑ → 제조 증가
→ 구리 수요 증가
→ 구리 가격 상승

투자:
PMI 회복 시
→ 구리 선물, 광산주 매수

철광석:

중국 PMI 의존:
중국 = 세계 철강의 50%

전략:
중국 PMI 50 돌파
→ 철광석 강세
→ 호주 광산주 (BHP, RIO)

원유:

PMI와 중간 상관:
제조업 + 서비스업

주의:
OPEC 정책, 지정학
→ PMI만으론 부족

금:

역상관:
PMI ↑ → 경기 좋음
→ 안전자산 수요 ↓
→ 금 가격 ↓

PMI ↓ → 경기 나쁨
→ 안전자산 수요 ↑
→ 금 가격 ↑

→ "원자재 나침반"

7. PMI의 장단점

장점

왜 PMI가 인기 있나

1. 속보성:
   매월 1일 발표
   → GDP보다 2개월 빠름

2. 선행성:
   현장 구매 담당자
   → 실시간 체감

3. 직관성:
   50 기준 명확
   → 누구나 이해

4. 일관성:
   70년 데이터
   → 장기 비교 가능

5. 글로벌 표준:
   전 세계 동일 방식
   → 국가 간 비교

6. 세부 정보:
   5개 구성 요소
   → 입체적 분석

7. 시장 영향:
   즉각 반영
→ 거래 기회

→ "완벽한 선행 지표?"

단점

PMI의 한계

1. 표본 편향:
   구매 담당자만
   → 기업 전체 아님

2. 주관적:
   "증가/감소" 느낌
   → 정확한 수치 아님

3. 제조업 중심:
   서비스업 비중 ↑
   → 설명력 ↓

4. 단기 변동:
   월별 노이즈 많음
   → 추세 봐야

5. 구조 변화 무시:
   자동화, 아웃소싱
   → 고용 지표 왜곡

6. 외부 충격:
   팬데믹, 전쟁
   → 일시적 왜곡

7. 지역 편차:
   평균의 함정
   → 업종별 차이 큼

대응:
PMI + 다른 지표
→ 종합 판단

→ "만능 아님"

8. PMI 실전 활용

월간 체크리스트

PMI 발표 시 확인 사항

발표일 (매월 1일):

1단계: 헤드라인 PMI
   ☐ 50 이상/이하?
   ☐ 전월 대비?
   ☐ 시장 예상 대비?

2단계: 세부 구성
   ☐ 신규 주문은?
   ☐ 생산은?
   ☐ 고용은?
   ☐ 주문 > 생산? (중요)

3단계: 추세 분석
   ☐ 3개월 추세는?
   ☐ 전환점인가?
   ☐ 가속/둔화?

4단계: 글로벌 비교
   ☐ 미국, 중국, 한국 비교
   ☐ 동조화? 분리?

5단계: 다른 지표 조합
   ☐ 서비스 PMI는?
   ☐ 고용 지표는?
   ☐ CSI는?

6단계: 투자 판단
   PMI 상승 추세:
   → 경기 민감주 매수

   PMI 하락 추세:
   → 방어주 이동

   PMI 50 근처:
   → 관망

→ "체계적 접근"

조합 분석

PMI + 다른 지표

PMI + 고용:

둘 다 상승:
→ 강한 확장
→ 적극 투자

PMI ↑ 고용 →:
→ 자동화 진행
→ 선별 투자

PMI ↓ 고용 ↑:
→ 괴리 (단기 현상)
→ 주의

둘 다 하락:
→ 강한 수축
→ 방어 전략

PMI + 물가:

PMI ↑ 물가 ↑:
→ 수요 견인
→ 금리 인상 압력

PMI ↓ 물가 ↑:
→ 비용 압박 (나쁨)
→ 스태그플레이션 위험

PMI ↑ 물가 →:
→ 골디락스
→ 최적 환경

PMI + CSI:

둘 다 50 이상:
→ 제조+소비 모두 좋음
→ 강한 경기

PMI > CSI:
→ 기업 낙관 > 소비자
→ B2B 강세

PMI < CSI:
→ 소비자 낙관 > 기업
→ B2C 강세

→ "퍼즐 완성"

9. 역사적 사례

2008년 금융위기

PMI의 경고

타임라인:

2008년 8월:
ISM PMI 49.9 (수축 진입)
→ 첫 경고

2008년 9월:
리먼 파산
PMI 43.5 → 급락

2008년 12월:
PMI 32.4 → 역대 최저

의미:
극심한 수축
→ 제조업 붕괴

GDP 대비:
PMI가 3개월 선행
→ 정확히 예측

투자 시사점:
8월 PMI 50 하회
→ 경고 신호
→ 포트폴리오 방어 전환

만약:
PMI 신호 따랐다면
→ 손실 최소화

교훈:
PMI 50 붕괴
→ 즉시 대응 필요

→ "놓친 경고"

2020년 코로나 V자 회복

빠른 신호

2020년 3월:
봉쇄 시작

4월 PMI:
미국 41.5
중국 50.8 (빠른 회복!)

의미:
중국은 이미 회복 시작

6월:
미국 PMI 52.6
→ V자 회복

투자 기회:
4월 PMI 발표 (5월 1일)
→ 중국 회복 확인
→ 즉시 제조업 매수

6월 PMI 발표 (7월 1일)
→ 미국 회복 확인
→ 추가 매수

결과:
제조업주 폭등
→ 2020.7월~2021.3월 +100%

타이밍:
PMI가 주가보다 1개월 빠름
→ 선제 대응 가능

→ "V자의 신호"

2023년 제조업 침체

서비스와의 분리

2023년 패턴:

제조업 PMI:
1~12월 평균 48
→ 지속적 수축

서비스 PMI:
1~12월 평균 52
→ 지속적 확장

GDP:
+2.5% 성장

의미:
제조업 약해도
서비스업이 경제 지탱

원인:
- 고금리 (제조 투자 ↓)
- 소비 전환 (재화→서비스)
- 재고 조정

투자 시사점:
제조업주 약세
서비스/소비주 강세

교훈:
PMI만 보면 안 됨
→ 서비스 PMI도 함께

→ "새로운 패턴"

10. 자주 묻는 질문

Q1: PMI 50이 왜 기준인가요?

확산 지수 원리:

계산:
증가 % + (변화 없음 % × 0.5)

예시 A (균형):
증가 40%, 변화 없음 20%, 감소 40%
→ 40 + (20 × 0.5) = 50

예시 B (확장):
증가 50%, 변화 없음 20%, 감소 30%
→ 50 + (20 × 0.5) = 60

예시 C (수축):
증가 30%, 변화 없음 20%, 감소 50%
→ 30 + (20 × 0.5) = 40

의미:
50 = 증가와 감소 같음
→ 전월과 동일 수준

50 이상 = 증가 > 감소
→ 확장

50 이하 = 증가 < 감소
→ 수축

→ "수학적 중립점"

Q2: PMI 발표로 단타 가능한가요?

가능하지만 어려움:

ISM PMI 발표:
매월 1일 오전 10시 (미국 동부)
→ 한국 시각 밤 11시 (서머타임 적용 시 밤 10시)

시장 반응:
발표 후 1분 내 변동
- 주가 선물
- 달러
- 국채

전략:

예상치 확인:
Bloomberg 컨센서스

실제 vs 예상:
+2p 이상 차이
→ 큰 변동

방향:
PMI 예상 상회
→ 주가 ↑, 달러 ↑

PMI 예상 하회
→ 주가 ↓, 달러 ↓

위험:
- 변동성 극심
- 스프레드 큼
- 손절 어려움

권장:
단타보다는
중장기 추세 파악용

→ "단타는 위험"

Q3: 제조업 PMI만 봐도 되나요?

절대 안 됨:

경제 구조:
제조업: GDP 20%
서비스업: GDP 80%

변화:
과거: 제조 중심
현재: 서비스 중심

결과:
제조업 PMI 설명력 ↓

필수:
서비스 PMI 함께 확인

사례:

2023년:
제조 PMI 48 (수축)
서비스 PMI 52 (확장)

→ 제조만 보면 "침체"
→ 함께 보면 "둔화"

전체 PMI:
Composite PMI
= 제조 + 서비스

투자:
제조업 주식: 제조 PMI
서비스업 주식: 서비스 PMI
전체 경기: Composite PMI

→ "둘 다 봐야"

Q4: PMI로 경기 침체 예측 가능한가요?

일정 부분 가능:

경험 법칙:
PMI 45 이하 3개월
→ 경기 침체 가능성 높음

역사적 정확도:
70% 정도

성공 사례:

2001년:
PMI 2001.1월 42
→ 2001.3월 경기 침체

2008년:
PMI 2008.9월 43
→ 2008.10월 경기 침체

실패 사례:

2016년:
PMI 일시 48
→ 침체 없음

2019년:
PMI 일시 47
→ 침체 없음

이유:
서비스업 버팀

한계:
제조업만으론 부족
→ 서비스, 고용 함께

결론:
PMI = 경고 신호
≠ 확정 예측

활용:
PMI 45 하회
→ 방어 전략 준비

→ "경고등"

마치며: 현장의 목소리

PMI의 가치

왜 PMI인가:

속도:
GDP보다 2개월 빠름
→ 선제 대응

현장성:
구매 담당자 직접 응답
→ 실시간 체감

단순성:
50 하나로 요약
→ 직관적

입체성:
5개 세부 지표
→ 심층 분석

글로벌:
전 세계 동일 기준
→ 비교 가능

결론:
"현장의 목소리를 담은
 가장 빠른 경기 지표"

→ "살아있는 데이터"

투자자의 자세

PMI 활용법:

✓ 매월 1일: 체크 습관화
✓ 50 기준: 확장/수축 구분
✓ 추세 분석: 3개월 패턴
✓ 세부 확인: 신규 주문 주목
✓ 글로벌 비교: 동조화 확인
✓ 섹터 전략: 사이클별 로테이션
✓ 조합 분석: 서비스, 고용, CSI

× 절대 신뢰: 하나의 지표일 뿐
× 단타 집착: 추세가 중요
× 제조만 집중: 서비스도 필수
× 단기 반응: 월별 노이즈 많음
× 역사 맹신: 구조 변화 고려

핵심:
"PMI는 나침반이지
 목적지가 아니다"

워런 버핏:
"지표는 참고하되
 맹신하지 마라"

시작:
이번 달 1일
→ PMI 체크
→ 추세 파악
→ 전략 수립

"숫자는 현재
 추세는 미래
 당신은 그 사이"

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다음 글 예고: "경기선행지수 - 미래를 보는 10가지 신호"

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관련 백과사전 항목:

• GDP
• 경기순환
• 제조업